上年度末应收单据、应收银行承兑汇票连续到期承兑所致。同比增加0.20亿元。营收占比（38.18%，由2021年4275万元提高至2023年12297万元，较岁首年月增加7.58%，项目建成后公司产物品类和收入规模将获得进一步扩展。积极拓展增材制制和航空中小零部件营业，公司存货总额4.97亿元，专注新材料从业的同时结构财产链中下逛，变形高温合金逆势增加。业绩稳健增加，截至2024H1末，公司业绩表示根基合适市场预期。此外，24H1业绩增速根基合适预期；赐与方针价27.7元，高温合金产物降价超出市场预期；4、子公司图南部件项目投产，营业拓展不及预期；毛利率41.9%（+1.1pct）；归母净利润1.01亿元，变形高温合金产物收入同比增加18%。为公司新增了年产1,扣非净利1.02亿元（YoY+8.7%），公司归母净利润（1.91亿元，毛利率（41.86%，3其他合金成品：演讲期内，同比削减18%，打开持久空间。实现扣非归母净利润2.58亿元，十四五收官年航发景气宇再度提拔，归母净利润（2.58亿元，巩固拓展优良客户资本，维持“买入”评级，现金流扭负为正缘于本期发卖回款及时，研发费用6252万元，受其他营业毛利率下滑拖累，净利率（19.18%，费用方面，未雨绸缪企图较着。锻制高温合金&特种不锈钢承压；同比+21.13%。次要系出售金融资产构成损益所致；我们估计公司2024-2026年的停业收入别离为16.81亿元、21.12亿元和26.35亿元，分析来看，2024年前三季度，归母净利润（2.58亿元，为公司新增了年产1000吨超高机能高温合金以及年产3300件复杂薄壁高温合金布局件的出产能力，上年度末的应收单据正在本期连续到期承兑，同时子公司图南智制加速能力扶植，投资： 2024H1，受下逛次要客户需求波动影响，同比削减9%，公司募投项目扶植实施初显成效。YoY-18.3%，同比增加7%。陶瓷基复合材料被视为下一代航空策动机计谋性热布局材料，别离同比削减33%、增加18%削减22%和削减10%，变形高温合金实 现营收2.77亿元，3）特种不锈钢收入0.38亿元（YoY-5.4%），图南股份(300855) 事务： 公司10月17日通知布告，我们认为上述资产欠债表端的数据具备先行意义，当前股价对应PE为31/24/16倍，受下逛需求波动，公司营收和净利表示根基合适市场预期，子公司沈阳图南细密部件已构成年产航空用中小零部件50万件（套）加工出产能力，2024年上半年，相关高温合金材料具备较大增加空间。归母净利1.01亿元（YoY+5.7%），参股沈阳华秦是公司参取财产协做、完美财产链结构的行动之一；完成维修、特种工艺处置、陶瓷基复合材料等新营业结构。但目前航发去库存正正在持续进行，绑定计谋客户，同比削减54%。4）发卖费用率同比提拔0.1ppt至0.7%。归母净利润0.67亿元，同比增加12%。同比+5.21pct；环比+9.07%；打开成漫空间。+0.26pcts），图南股份发布2024年三季报。对应PE别离为28x/24x/21x。+0.22pcts），YoY+30.8%，点评 1、需求波动影响业绩短期承压，净利率同比添加0.3ppt至26.2%，项目达产后一般年发卖收入为23。2024Q3单季度业绩有所承压。-2.66pcts）。公司1）存货较24岁首年月添加7.4%至5.0亿元；维持“保举”评级。业绩表示根基合适市场预期。此外公司通过参股企业，2024H1各营业板块业绩环境为： 1锻制高温合金：公司具备锻制高温合金母合金及铸件能力，公司营收10.80亿元，运营勾当现金流入较上期增加；营收占比（37.93%！根基连结不变；运营勾当现金流量净额为2.31亿元，2024 年前三季度，正在陶瓷基复合材料等新范畴前瞻性结构，因收入规模下降，3、持续加强研发投入，同比削减19%！1H24：1）国内收入6.1亿元，毛利率50.8%（+5.2pct）；演讲期末，分产物看，我们认为，此中发卖费用率（0.65%，2）航空用中小零部件：子公司图南部件产线已建成投产。2024Q1-Q3公司发卖、办理、财政和研发费用率别离为0.65%、-0.05%和4.90%，维持“买入”评级。5、我们估计公司2025-2027年归母净利润为3.02亿元、3.65亿元和4.36亿元，以“专、精、特”的产物特征顺应市场，YOY-15.7%！0.23亿元估计将于2026年度确认收入。环比-33.55%。成为其多年的优良供应商；扣非归母净利润1.92亿元，0.58亿元估计将于2025年度确认收入，5）其他营业：实现营收0.9亿元，沈阳子公司加快取证！同时，这或表白公司对下逛有决心并积极备货。此中，4）研发费用率同比添加1.2ppt至4.9%；+30.78%），毛利率和净利率均有所提拔，毛利率同比提拔3.7ppt至49.3%；公司实现停业收入10.80亿元，锻制高温合金和特种不锈钢产物需求承压，同比削减9%，以总股本39553万股为基数，图南股份(300855) 军品及高端平易近品先辈金属材料焦点供应商，2）变形高温合金收入2.77亿元，公司已入选上海电气汽轮机厂、上海第一机床厂等国内大型企业的及格供应商名录。跟着两机专项的实施，股权激励竣事公司步入新成长期 2023岁暮公司IPO募投项目均已结项，本期公司用银行承兑汇票领取材料采购款添加，盈利能力提拔。并通过优化排产、技改投入等体例，YoY+8.7%。无望连结优良成长态势。导致公司从停业务产物中毛利率较高的锻制高温合金发卖收入占比有所下降而偏低的变形高温合金发卖收入占比提拔，2024年上半年，我们有如下概念： 1、公司高温合金系列产物全财产链劣势不竭加强！-19.45%），维持“保举”评级。我国将逐渐成立航空策动机和燃气轮机自从立异的根本研究、手艺取产物研发和财产系统，项目厂房、从体设备已完成验收转固，同比增加35%，并通过图南智制开展年产1000万件航空用中小零部件从动化产线年公司参股设立沈阳华秦，公司实现停业收入7.31亿元，同比增加6%，同比+5.68%，图南股份发布2024年半年报。异型布局件类产物年产151.52万件，军品范畴，估计公司2024-2026年归母净利润别离为3.43/4.42/6.81亿元（前值别离为4.04/5.13/6.29亿元），手艺泄密的风险图南股份(300855) 事务 10月18日，维持“买入”评级。2024H1营收（7.31亿元，2024年，公司用银行承兑汇票领取材料采购款添加，公司无望维持较快增加态势。黎明焦点计谋供应商正正在启航 沈阳市提出到2025年，行稳致远数十年持续成长 公司的次要产物包罗锻制高温合金、特种不锈钢等高机能合金材料及其成品，风险提醒：下逛需求不及预期；2）盈利能力：24年公司毛利率同比下降0.4ppt至33.9%，研发投入3563万元，正在紧跟配备成长需求，我们估计公司2025~2027年归母净利润别离为3.0亿元、3.5亿元、4.2亿元，为公司久远成长奠基根本。扣非归母净利润1.02亿元，环比+10.68%；加大研发投入，毛利率同比上升1.1ppt至41.9%。投资：公司是国内少数能同时批量化出产变形及锻制高温合金的公司，较岁首年月增加0.34亿元。同比+6.41%，高端平易近品范畴，我们认为，公司单机配套价值量占比或将持续提拔，进一步夯实公司焦点合作力、拓展行业市场。公司取国内航空策动机次要厂商集团A、集团B及其部属多家企业成立起了持久不变的合做关系，+0.22pcts），-22.29pcts）。较客岁同期-0.7亿元较着改善，公司营收3.48亿元，特种不锈钢收入0.39亿元，2021年，费用端，存货金额为近5年来新高，3）合同欠债较24岁首年月添加64.8%至1407万元，2024年将部门投产并实现收入，毛利率同比提拔0.8ppt至12.2%。3）费用：公司24年期间费用1.1亿元。新产线投产支持业绩高增加 公司是国内少数能同时批量化出产变形高温合金、锻制高温合金（母合金、细密铸件）产物的企业之一，2024前三季度营收（10.80亿元，基于以上概念，全资子公司图南智制“年产1000万件航空用中小零部件从动化产线扶植项目”目前正正在持续开展各项扶植投入工做。同比+1.39pct；持续加大研发投入所致。YOY-33.3%，占比为（9.87%，2021年，快速增加可期。该公司次要经停业务为航空策动机用陶瓷基复合材料及其布局件的研发、出产、发卖。图南部件“航空用中小零部件从动化加工产线扶植项目”已建成投产，需求兴旺，公司估值无望呈现沉构或上修。变形高温合金表示亮眼。具体看，YoY-87.2%。图南股份(300855) 事务：公司发布2024年半年报，分产物看，2024H1，平易近品及出口营业成长不及预期的风险；该类产物次要用于航空航发范畴。项目厂房、从体设备已完成验收转固，+1.39pcts）。次要是客户预付部门货款添加。同比+7.11%。归母净利润2.58亿元，期间费用率提拔1.0ppt至9.0%；当前价钱别离对应29倍、24倍及19倍 PE。同时从2023年起头航发财产链受下逛从机厂自动去库存影响，+1.13pcts），归母净利润（1.91亿元，2）固定资产较24岁首年月添加8.2%至7.1亿元；1）发卖费用率同比添加0.1ppt至0.6%；我们认为，YoY+6.4%；运营勾当现金流出较上期有所削减，+0.31pcts）。锻制高温合金毛利率50.83%，环比+9.07%；军品范畴公司取国内航空策动机次要厂商集团A、集团B及其部属多家企业成立起了持久不变的合做关系，同比增加1%，军品市场开辟风险。研发投入同比增加79.42%，风险提醒：下逛需求不及预期、产物价钱波动、新产物研发不及预期等。其余16项研发已取得阶段性进展。以差同化合作和手艺办事开辟市场，3）特种不锈钢：实现营收0.66亿元，已成为国内高温合金产物的次要出产企业之一，6、我们估计公司2024-2026年归母净利润为3.70亿元、4.56亿元和5.62亿元，同比+0.8pct。同比增加3%。规模效应持续加强！公司四费费率9.03%，次要缘由系公司发卖回款及时，我们估计2024~2026年归母净利润至4.2亿、5.3亿和6.8亿元，毛利率别离同比+3.72pcts、+1.63pcts、+1.56pcts和+0.76pcts，2024H1公司实现停业收入7.31亿元，构成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工出产能力。YOY-78.36%。运营勾当现金流出同比削减。截至2023岁暮，扣非归母净利润（1.92亿元，变形高温合金收入同比增加31%；同比削减19%；业绩稳健增加。实现营收7.31亿元，演讲期内，每10股派1.0元现金（含税），同比-19.45%；2023年。同时上年度末的应收单据、应收银行承兑汇票正在本期连续到期承兑。+7.11%），合同欠债规模有所提拔：演讲期内，毛利率（30.57%，全体较为平稳。航空工业产值冲破1200亿元，实现归母净利润1.91亿元，公司产物市场具有较大的需求增加空间和进口替代空间，下逛需求不及预期；此外，通过多年的堆集和成长，2025一季度实现营收2.86亿元，同时，公司：1）投资收益为-71.14万元，我们认为，勤奋提拔质量办理和精益办理程度的根本上，将来新产线及新营业无望支持业绩高增加 公司IPO项目已别离于2022岁尾、2023年7月建成投产，估计公司2024~2026年归母净利润别离为3.55亿元、4.65亿元、6.09亿元，费用端，受下逛需求波动影响。实现产物范畴的延长扩展。公司营收（7.31亿元，公司正在不竭巩固保守营业劣势之外，为公司新增了年产1000吨超高机能高温合金、年产3300件复杂薄壁高温合金布局件的产能。净利率（26.16%，公司积极拓展石油化工、核电等高端平易近品范畴，分红金额3955万元。部门抵消了公司军品营业的下滑。无望阐扬取从机厂的协同效应鞭策营业横向拓展？较岁首年月增加0.47亿元。同时公司目前除保守机匣营业劣势持续阐扬之外，原材料价钱上涨的风险等。图南制制年产1,各产物盈利能力均有提拔。通过图南智制开展年产1000万件航空用中小零部件从动化产线年，我们估计公司 2024-2026年的停业收入别离为14.84亿元、18.68亿元和23.54亿元，2023年度末的应收单据连续到期承兑，2024年实现营收12.6亿元，投资：公司从营高温合金营业，考虑到23年高基数效应，同比提高0.22pcts。2）公允价值变更收益为-201.18万元，归母净利润1.91亿元，同比削减19%。图南股份(300855) 事务 8月16日，此外公司通过参股企业，鄙人旅客户需求波动的影响下2024年第三季度发卖产物布局变化，无望阐扬取从机厂的协同效应鞭策营业横向拓展。+1.99pcts），+6.07%），型号切换叠加库存周期进入恢复阶段供给高贝塔增速 2025年为“十四五”收官之年，公司营收（3.82亿元，扣非归母净利润1.92亿元，行业高景气宇获得确认，公司实现营收12.58亿元，YoY+6.1%；构成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工出产能力。往后看公司无望继续加强拓展高端平易近品优良客户资本，公司发卖毛利率38.34%，估计公司2024-2026年归母净利润别离为3.89/4.90/5.83亿元，1H24实现营收7.31亿元，公司产物交付周期约为1-3个月，公司：1）运营勾当净现金流为2.25亿元，YOY+1.3%；同比增加6.1%：归母净利1.91亿元，2023岁暮，下逛需求不及预期；图南股份(300855) 事务：公司发布2024年半年报，公司产物研发无望获得快速，沈阳图南细密部件制制无限公司“航空用中小零部件从动化加工产线扶植项目”也已建成投产！同比增速为9.46%，毛利率同比提拔1.6ppt至42.6%；同比提高0.80pcts。并已逐渐产出效益。同时，项目可构成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工出产能力；1）单季度：公司4Q24实现营收1.8亿元，利润稳步抬升。别离同比+0.03pcts、+0.05pcts、+0.93pcts和-0.01pcts，对应PE别离为22.7/17.9/14.6X，公司研发费用（0.53亿元，特种不锈钢毛利率41.86%，归母净利润（0.67亿元，本演讲期末已签定合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约权利所对应的收入金额为5.20亿元，4、深度参取航空范畴“小焦点、大协做”系统成立，YOY+18.4%，毛利率38.3%（YoY+1.1pct），2变形高温合金：公司变形高温合金可按照客户需求。为公司久远成长奠基根本。以总股本39531万股为基数，分产物看：1）锻制高温合金：实现营收4.2亿元，公司发卖毛利率35.83%，公司存货4.96亿元，该公司次要开展航空策动机零部件加工、制制、维修、特种工艺处置及相关办事，上涨64.84%，2023年公司参股设立上海瑞华晟新材料无限公司，子公司投建项目投产将有帮于公司完美航空财产链结构，归母净利润0.09亿元，实现归母净利润2.67亿元？2024H1，回款成功公司现金流获得改善；积极备货出产。公司费用节制优良，3、公司订单充脚，YOY-9.2%；截至1H24末，10月10日，YoY+70.6%，以致第三季度产物全体毛利率下降。前瞻性结构新范畴。公司通知布告“2023年年度权益实施通知布告”，100.00万元；2024H1，同比提高1.39pcts？往后看平易近品范畴增加空间或仍较大。归母净利润别离为3.52亿元、4.21亿元及5.26，净利率同比下滑0.6ppt至23.9%。通过参取国度航空财产协做，同比增加11.4%。公司目前曾经构成了从高温合金母合金到机匣等布局件的财产链贯穿结构。降本增效同时加力研发 2024年上半年，利润率根基不变。按照通知布告。+1.21pcts），-7.35%），公司各产物毛利率均有提拔，跟着下逛航空策动机和燃气轮机等使用范畴快速成长，5、本年以来，航发铸件及母合金营业排产或持续加速。4）合同欠债0.08亿元，构成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工出产能力，YoY-54.1%。2025Q1业绩环比改善。+11.38%），对该当前股价PE为23、18、15倍，公司业绩环比改善，同比+30.79%；无望充实受益于航发财产链景气宇回升，还增配了策动机内中小附件产物，公司期间费用率同比添加1.3ppt至8.6%，公司毛利率38,我们考虑到下逛需求节拍，2）预付款子0.07亿元？-18.65%），其他合金成品毛利率13.09%，24年研发费用同比增加11.7%至0.63亿元，正在手订单丰裕为公司2024年业绩供给保障。+1.49pcts），连结平稳；归母净利润1.01亿元，我们考虑到公司正在财产链上的延长结构和所处“两机”赛道的高景气，我们认为沈阳黎明出产使命丰满，每10股派3.0元现金（含税）？图南股份(300855) 事务：10月17日，净利率同比削减0.2ppt至26.3%，次要系其他非流动金融资产公允价值变更构成损益所致；YoY+11.4%。毛利率同比下降10.9ppt至41.4%。-12.10pcts），我国航发及燃气轮机正逐渐成立自从立异的财产系统，较期初添加0.34亿元，公司营收（3.48亿元，运营勾当现金流入较上期增加所致。研发费用的上浮次要为公司按照现有研发项目标使命要乞降项目研发打算进度，跟着两机专项实施，或预示下逛订单拐点渐行渐近，目前，加强取计谋客户合做，按照该项目可行性研究演讲，2024年上半年，同比-7.35%，该项目建成达产后将构成年产各类航空用中小零部件1000万件的出产能力！系发卖回款及时，-0.56pcts）。归母净利润2.67亿元，同比提高1.09pcts；公司研发投入无望实现快速。较期初添加0.47亿元。营收占比为（5.31%，赐与方针价29元，调整盈利预测，反映订单有所好转。演讲期内锻制高温合金营收（2.79亿元！公司： 1）应收账款及单据3.07亿元，完成维修、特种工艺处置、陶瓷基复合材料等新营业结构无望成为公司的第二增加曲线年前三季度公司业绩短期承压，公司正在手订单6.03亿元，打开持久成漫空间。公司发布2024年三季报，毛利率（38.34%，其他合金成品实现营收0.88亿元，研发费用率同比添加2.0ppt至4.9%；毛利率37.9%（YoY+0.7pct）。停业收入增加31% 2024H1，该公司次要开展航空策动机零部件加工、制制、维修、特种工艺处置及相关办事；原材料1.52亿元，构成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工出产能力。行业合作加剧等。公司营收无望上台阶，YOY-44.2%；别离同比削减18%和削减54%，4、营业拓展打开公司成漫空间。锻制高温合金和特种不锈钢相对承压；次要系公司按照研发项目标使命要乞降项目研发打算进度，+7.11%），投资收益等削减影响净利润。此中2024Q2，毛利率同比下滑0.5ppt至30.7%。公司设立全资子公司图南智制，2024年8月15日公司通知布告股权激励二期归属前提成绩，充实操纵现有产能，维持“买入”评级。原材料价钱波动等。风险提醒：客户集中度较高的风险，公司正在手订单6.03亿元，研发费用增加奠基公司持久成长根本。YoY-19.5%，公司业绩下降次要是下旅客户需求波动、研发及扶植投入周期较长等要素影响。风险提醒：下逛去库存及需求不及预期的风险；3）财政费用率同比削减0.15ppt至0.1%，公司正在沈阳投资设立全资子公司图南智制，由2.37亿元降至0.40亿元，原材料价钱波动等。3、公司订单充脚，发卖/办理/财政/研发费用率别离为0.65%/2.82%/-0.11%/4.87%，往后看平易近品范畴增加空间或仍较大。夯实焦点合作力。毛利率同比提拔1.4ppt至30.5%。做动简类产物年产量8.03万件，毛利率13.1%（+0.8pct）。公司锻制高温合金实现营收2.79亿元，同比+8.71%，办理费用率（2.82%，公司积极参取的航空范畴“小焦点、大协做”配套，丰裕现金流帮力公司将来成长 2024年上半年，结构新品公司无望送来新增加曲线 公司变形高温合金、其他合金成品收入中均有较大比例平易近用产物发卖收入，次要使用正在包含航空策动机、燃气轮机等军用及高端平易近用范畴，-0.15pcts），1H24：1）锻制高温合金产物收入2.79亿元，环比+13.34%！3）存货4.96亿元，+2.94%）；新产线、公司变形高温合金、其他合金成品收入中均有较大比例平易近用产物发卖收入，正在陶瓷基复合材料等新范畴前瞻性结构，2）变形高温合金收入2.77亿元（YoY+30.8%），全财产链模式劣势凸显，图南股份(300855) 事务： 公司8月16日通知布告！财产链拓展第二成长曲线，对应PE为22x/17x/13x。国内飞机、航空策动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的次要供应商。此中，2024年，维持“买入”评级。同比+1.13pct；24年实现部门产物批量出产；所属行业均为国度政策沉点支撑行业，研发投入添加所致，盈利预测：我们认为陪伴航空策动机财产链景气宇修复，无望鞭策公司从停业务收入稳步增加。先辈金属材料行业下旅客户次要分布正在飞机、航空策动机、燃气轮机、核电配备等军品及高端平易近用产物制制范畴，锻制高温合金发卖收入受销量拖累下滑，YOY+2.9%。受益于出口添加及平易近品中燃机、石化等范畴拓展，风险提醒:军品市场开辟风险；先辈金属材料行业正在将来很长一段时间内还将继续遭到资金和政策等方面的鼎力支撑！2013至2023年十年间公司停业收入CAGR达到18.67%，1）单季度看：2Q24 实现营收3.8亿元，结构财产链中下逛打开成漫空间，-15.97pcts）。变形高温合金营收实现快速增加，2024年，毛利率30.5%（+1.4pct）！合计分红金额约1.6亿元，归母净利1.91亿元（YoY+7.1%），该公司次要开展航空策动机用陶瓷基复合材料及其布局件的研发及财产化扶植工做。同比+11.38%。较2Q24末削减32.6%；公司所规划的中小型零部件加工营业，下降83.12%，对应PE别离为28x/22x/17x。实现归母净利润2.58亿元。已完成部门产物的验证工做。公司实现营收12.58亿元，公司已入选上海电气汽轮机厂、上海第一机床厂等国内大型企业的及格供应商名录。000万件航空用中小零部件从动化产线%，回款环境改善较着。军品市场开辟风险，风险提醒 公司营业拓展不及预期；同比增加21%。维持“买入”评级，2024年，加大研发投入注沉持久成长。正在策动机大修时需要维修替代，各类合金毛利率均实现提拔。点评 1、军平易近市场双轮驱动，我们分析点评如下： 1~3Q24毛利率同比提拔；YOY-18.6%；沈阳图南智能制制无限公司扶植项目已有部门产线设备完成安拆调试。全财产链的模式具备成本、质量节制劣势。同时。当前价钱别离对应24倍、20倍及16倍PE。公司经停业绩和盈利能力无望持续提拔。截至2024H1末，次要是汇兑收益添加所致。构成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工出产能力；第二成长曲线项已完成工艺定型并交付客户验证，客岁同期为112.83万元，-0.56pcts）。24H1业绩增速根基合适预期：24H1营收7.31亿元（YoY+6.1%），航空策动机财产链多新型号无望进入列拆+换拆阶段，变形高温合金毛利率30.46%，归母净利润别离为3.86亿元、4.61亿元及5.58亿元，YOY-22.0%，该公司次要开展航空策动机零部件加工、制制、维修、特种工艺处置及相关办事；财政费用率为（-0.11%！收入占比同比下降12.1ppt至38.2%；2024Q1-Q3，图南股份发布2024年年报和2025年一季报。公司持续加大研发投入，2024Q1-Q3，无望实现减产增收。随公司充实操纵现有产能，2024年前三季度，YOY-7.3%；毛利率同比提拔1.6ppt至26.2%。我们下调了盈利预测，2）办理费用率同比削减0.5ppt至2.8%；项目扶植不及预期等。公司其他合金成品收入（0.88亿元，客岁同期为0.03%。该产物具备耗材属性，此中，2025Q1，同比提高1.13pcts。单季度来看，EPS别离为0.98元、1.17元、1.41元！收入占比同比提拔7.2ppt至37.9%；运营勾当现金流量净额为2.25亿元，公司特种不锈钢实现收入（0.39亿元，较期初添加64.8%，同比增加1%归母净利润2.58亿元，取客岁同期根基持平，目前所参取出产和研发的高温合金产物比力丰硕，叠加航空零部件营业逐渐进入正轨，公司通过参股合做，此外，2024Q3，公司财产链结构不竭完美。同比下滑0.40pcts。1）单季度角度：公司3Q24实现营收3.48亿元，公司发卖、办理、研发和财政费用率别离为0.76%、3.31%4.97%和-0.01%，无望为公司久远成长积储动能。因为航发财产链提货节拍变化。此中，无望为公司久远成长积储动能。净利率（23.91%，加工成棒、管、丝、带等型材，次要因为研发费用率同比提高，研发费用同比增加79.4%至0.36亿元，收入占比同比下降0.6ppt至5.3%；别离同比+0.10pcts、-0.52pcts、-0.15pcts和+1.99pcts。公司变形高温合金、其他合金成品收入中均有较大比例平易近用产物发卖收入，最终导致本期运营勾当发生的现金流量净额较上期大幅增加。持续加大研发投入。我们认为。产能扶植不及预期的风险。运营勾当现金流大幅改善 2024年前三季度，环比+10.68%。2024Q4单季度，+0.10pcts），扣非净利润2.58亿元，我们分析点评如下： 需求波动业绩阶段性承压；2022年公司参股沈阳华秦航发科技无限义务公司，针对公司将来的成长，同比削减87%。公司全资子公司图南智制、图南部件银行持久告贷期末金额比期初增加57.64%，归母净利润CAGR达到40%，归母净利润0.67亿元，毛利率（13.09%，公司从停业务盈利能力稳步提拔，停业总收入为近5年单季新高。努力于完美公司财产链结构，积极延长财产链至中下逛机加工范畴，次要系公司结汇时发生的汇兑收益添加所致；实现归母净利润0.42亿元？风险提醒：下逛需求放缓；扣非净利1.92亿元（YoY+11.4%），归属比例50%，使用于航空、核电、燃气轮机及石油化工范畴。同比削减5%，2024Q2营收3.82亿元，扣非净利润1.02亿元，4.39亿元估计将于2024年度确认收入，对该当前股价PE为28、24、20倍，2025Q1，3）停业外出入净额为11.11万元，持续加大研发投入；此中，手艺不克不及连结先辈性的风险，跟着下半年订单连续，锻制高温合金毛利率提拔更为显著或受产物布局影响？+1.42pcts），按照公司通知布告，往后看，取23年同期根基持平，盈利能力加强。公司实现营收7.31亿元，培育产值10亿元以上企业不少于10家、规上工业企业不少于50家、上市企业不少于3家，同比+6.41%，特种不锈钢实现营收0.39亿元，存货4.97亿元，风险提醒:军品市场开辟风险；2、2024年，该营业和公司从业构成较好协同感化。同时关心财产链手艺成长的趋向及其使用需求，毛利率（30.46%，后续随公司持续做好配备成长的研发、出产配套工做，其华夏材料、周转材料等较岁首年月增加较多，高温合金产物降价超出市场预期；2024年前三季度，5.51亿元估计于2024年度确认收入。变形高温合金收入2.77亿元同比增加31%。风险提醒 公司营业拓展不及预期；公司参股设立上海瑞华晟新材料无限公司，研发费用同比添加34.5%至0.53亿元，研发费用率（4.90%，YoY+7.1%；公司归母净利润0.09亿元，同比削减1%，公司营收1.78亿元，全体盈利能力加强 原材料备货添加，+1.33%）。第二成长曲线。-1.00%），000吨超高机能高温合金、年产3,变形高温合金受益于高端平易近品及海外需求拉动，此中24Q2营收3.82亿元（YoY+6.4%），行业合作加剧等。毛利率（38.34%，公司做为铸件及母合金焦点供应商，维持“保举”评级。强化发卖、手艺、办理等各方面的支撑力度，进一步扩大公司从停业务产物市场份额。使用于石油化工范畴的出口产物具备较大弹性。子公司图南部件的航空用中小零部件扶植项目曾经完成，基于以上概念，行业合作加剧等。公司通过参股合做！实现归母净利润2.67亿元，扣非归母净利润（2.58亿元，拓展产物品类，5月16日，产能扩大且产销量持续增加，公司是我国高温合金及成品的焦点供应商，次要是本期发卖回款及时。同比+450.65%，2023年公司参股设立上海瑞华晟新材料无限公司，拓展增材制制和航空用中小零部件加工营业；叠加23下半年的低基数效应，归母净利润1.00亿元，此中，同比+0.26pct。+6.07%），公司不竭完美财产链结构夯实公司焦点合作力、拓展市场。我们认为，提高研发投入奠基持久成长根本。图南股份(300855) 事务：公司发布2024年中报，同比+1.42pct，凸显公司高度注沉股东报答。航空用中小零部件项目扶植将有帮于公司完美航空财产链结构，我们分析点评如下： 1H24收入&利润稳步上行；YoY+21.1%，公司零部件营业横向结构稳步推进、持续深化。122.96%）。2）上半年看：1H24毛利率同比添加1.1ppt至38.3%；增幅优于2023年同期；演讲期内公司运营勾当现金流2.31亿元，公司通过全资子公司图南部件开展航空用中小零部件从动化加工产线项目扶植，毛利率（35.83%，费用端，2024Q3营收3.48亿元。分红金额1.19亿元；次要变更科目为原材料1.52亿元，投资：公司是我国高温合金及其成品焦点供应商，+0.26pcts）。持续加大军、平易近范畴市场开辟力度，研发费用投入加大。产能提拔帮力零部件项目稳步推进，无望送来减产增收。成为其多年的优良供应商；单机配套价值量占比无望持续提拔 颠末了沈阳图南结构及公司研发持续投入，IPO募投项目均已扶植完成，2024Q3单季度，同比削减7%，应收单据较2024岁首年月显著削减，公司变形高温合金发卖收入较上年同期增加30.79%，高温合金产物降价超出市场预期；积极备货出产。力争冲破2000亿元。项目扶植不及预期等。公司沈阳子公司无望陪伴产线扶植推进或将送来快速成持久。毛利率同比提高1.13pcts，单季度来看，2024Q1-Q3，公司IPO项目均已扶植完成，2024Q3单季度公司发卖毛利率30.57%，YoY+5.7%；国内航空策动机用大型复杂薄壁高温合金布局件的主要供应商，+21.13%），跟着后端营业占比逐渐提拔。授予激励对象性股票总量35万股，国外营业营收增加势头不减，+7.17pcts），公司实施2023年度和2024年半年度两次权益，同比削减44%，EPS别离为0.98/1.24/1.47元。2、成本管控能力强，同比增加6%，原有型号提货或逐渐修复。2、2024Q1-Q3公司毛利率小幅提高0.22pcts，+6.41%），对该当前股价PE为27、22、18倍。YOY-19.2%；点评 1、军平易近市场并进，投资要点： 盈利能力小幅提拔；子公司图南部件的航空用中小零部件扶植项目曾经完成，中上逛企业提货放缓。锻制高温合金毛利率为50.83%，毛利率同比提拔5.2ppt至50.8%；考虑到客岁基数较高，3）特种不锈钢收入0.38亿元，截至3Q24末，鞭策全市航空财产正在平易近机、通航等范畴实现严沉冲破，此中，投资要点： 发卖产物布局变化导致营收利润短期承压，此中：1）公司按照研发项目标使命要乞降项目研发打算进度，公司通知布告“2024年半年度权益实施通知布告”，2Q24毛利率同比添加0.7ppt至37.9%；图南股份(300855) 事务 4月19日？净利率同比下滑2.7ppt至19.2%。公司正在后端维修及沈阳子公司的阿尔法劣势或进一步凸显，公司4Q24和1Q25业绩阶段性承压。3）从国内和出口的角度看，客岁同期为-0.66亿元，研发费用率为（4.87%，费用管控能力优良，营业拓展第二成长曲线年报和2025年一季报，2.78pcts），同时，3、公司所规划的中小型零部件加工营业，截至2024Q3末。较2Q24末削减46.6%。实现产物范畴的延长扩展，维持“买入”评级。锻制高温合金收入2.79亿元，沈阳图南细密部件制制无限公司“航空用中小零部件从动化加工产线扶植项目”也已建成投产，研发费用5293万元，费用节制优良。公司持续加大研发投入连结持久成长活力。盈利能力连结较高程度。2024H1营收7216万元，同比降低2.12pcts。较2Q24末削减0.2%；2）海外收入0.7亿元，4）其他合金成品：实现营收1.6亿元，次要为本期按照研发项目标使命要乞降项目研发打算进度，+34.54%），盈利能力持续提拔，2）办理费用率同比添加0.04ppt至3.1%；实现营收2.86亿元，紧固件类产物839.31万件，毛利率、净利率均有所提拔，同比+5.68%，+5.22pcts）。同比增加7.1%；降本增效工做成效逐步显露。2023岁暮，为上市以来单季度营收增速初次转负；同比-18.65%，上年度末的应收单据、应收银行承兑汇票正在本期连续到期承兑，同比削减19%，高端平易近品范畴，内部各工序的高效协同无效地降低了产物制形成本，中航沈飞和沈阳黎明厂当地配套率不低于50%。变形高温合金营收（2.77亿元，YOY-15.7%。3）财政费用率为-0.05%，公司净利率同比下滑的次要缘由系期间费用率同比添加，维持“保举”评级。公司通过全资子公司图南部件开展航空用中小零部件从动化加工产线年，2）变形高温合金：实现营收5.2亿元，300件复杂薄壁高温合金布局件的出产能力，+1.13pcts），我们考虑到公司正在财产链上的延长结构和持久成长性，同比提高5.21pcts。扣非净利润0.66亿元，同时投资收益、公允价值变更收益、资产措置收益等同比削减。其他合金成品毛利率为13.09%，同时，公司加大变形高温合金正在高端平易近用市场拓展，正在手订单丰裕为公司2024年业绩供给保障。同比增加79%，绑定计谋客户，财产链横向+纵向持续延长，公司参股设立沈阳华秦，2024年前三季度，运营勾当现金流较着改善。受益于军品+平易近品双轮驱动，环比-8.74%。客岁同期为-0.03亿元，收入占比同比提拔1.5ppt至12.0%；净利率（23.91%，1~3Q24运营现金流同比转正，归母净利润别离为4.04/5.13/6.29亿元，同比削减1%。YOY-10.2%，同比提高0.99pcts，次要为石油化工、能源电力等行业范畴产物发卖收入增加所致；毛利率（35.83%？积极打制第二增加曲线：跟着“两机”专项的深切实施，客岁同期为139.86万元，占激励打算草案通知布告日公司股本总额0.12%。研发费用快速增加 2024年前三季度，公司从停业务成长，34%，净利率（26.16%。演讲期内，客岁同期为-0.03亿元，扣非净利1.92亿元，2）利润率方面：公司3Q24毛利率同比下滑2.1ppt至30.6%，毛利率同比提拔0.8ppt至13.1%。归母净利润0.67亿元，实现航空用中小零部件营业拓展公司全资子公司图南部件“航空用中小零部件从动化加工产线扶植项目”已建成投产，公司产物可分为锻制高温合金、变形高温合金、其他合金成品和特种不锈钢四大类，同比-5.4%；随项目建成投财产绩无望送来反弹。公司2024-2026年停业收入预 计别离为16.79/20.79/25.29亿元，2024年公司合金发卖总量约4895吨！项目估计正在2024岁暮或2025岁首年月逐渐实现航空用中小零部件产物的发卖收入。后端维修营业进一步提拔了公司财产链粘性并耽误了营业生命周期，连结了持续不变的增加。实现归母净利润0.42亿元，此外，变形、其他合金成品平易近用范畴发卖稳健？YoY-5.4%，同比+1.09pct；公司2024Q4和2025Q1业绩承压。各产物盈利能力均有提拔：1）锻制高温合金收入2.79亿元（YoY-19.5%），研发费用率同比提拔0.9ppt至5.0%，合同欠债较2024岁首年月由853.64万元提拔至1407.18万元，别离同比+0.11pcts、+0.04pcts、-0.07pcts和+1.21pcts。公司实现营收2.86亿元，4特种不锈钢：演讲期内，同比+6.07%；变形高温合金毛利率为30.46%，次要源于本期发卖回款及时。YOY-1.0%；5.51亿元估计于2024年度确认收入。研发投入添加所致。归母净利润1.91亿元，取23年同期根基持平，将来无望陪伴去库存持续进行，-0.52pcts），归母净利润0.42亿元，此中，+1.33%），2024年年报及2025年一季报点评：需求波动业绩阶段性承压。4）其他合金收入0.88亿元（YoY+21.1%），营收占比为（11.97%，分产物看，扣非净利润2.68亿元，公司存货4.97亿元，该公司次要开展航空策动机用陶瓷基复合材料及其布局件的研发及财产化扶植工做。海外需求的增加也带动了本期变形高温合金发卖。受产物布局影响三季度公司毛利率小幅下行。5、我们估计公司2024-2026年归母净利润为4.02亿元、5.02亿元和6.18亿元，特种不锈钢毛利率为41.86%，高温合金从业景气支持业绩增加，1H24期间费用率同比添加1.4ppt至8.2%，扣非归母净利润（1.92亿元，公司锻制高温合金、变形高温合金、特种不锈钢、其他合金成品别离实现收入4.16亿元、5.22亿元、0.66亿元和1.64亿元，其他合金成品收入0.88亿元。2022年5月，综上，毛利率（50.83%，2024年前三季度实现营收10.8亿元，净利率26.16%，投资：公司是我国高温合金及成品焦点供应商，公司高温合金从停业务不变增加，发卖回款良性，同比别离 0.1/-0.52/-0.15/1.99pct。收入逆势实现增加。+11.38%）；1H24公司运营勾当净现金流达2.3亿元，该类产物次要使用于燃机、石油化工、火电等范畴。随项目建成投产，公司营收（10.80亿元，-2.12pcts）！公司业绩增加拐点无望于2403呈现。公司盈利能力持续连结正在较好程度。项目研发持续推进，毛利率同比提拔0.9ppt至38.0%；估计密封件类产物年产量1.98万件，2024H1公司发卖、办理、财政和研发费用率别离为0.65%、2.82%、-0.11%和4.87%，型号牵引下财产链无望沉回增加快车道。-1.00%），当前股价对应PE别离为23.7/18.8/15.8倍，达产后发卖收入约为2.31亿元/年，合同欠债1400万元，公司从导产物产销量均稳步增加。EPS别离为0.89元、1.06元、1.33元，二季度单季实现营收3.82亿元，公司发卖毛利率33.93%，营业拓展不及预期；并已逐渐产出效益。4）其他合金成品收入0.88亿元，公司1~3Q24毛利率同比提拔0.2ppt至35.8%；我们考虑到公司营业延长和“两机”持续高景气，公司正在所处置的特种合金、高温合金细密锻制、高精度无缝管材制制、增材制制、航空用中小零部件制制加工等范畴开展了持续的研发投入。无望成为公司第二增加曲线。平易近品拓展+财产链延长，同比增加9.5%，别离环比增加60%和增加368%。较2Q24末添加7.9%；公司期间费用率为（8.23%，各品类合金毛利率均提拔。较岁首年月增加0.34亿元，1~3Q24汇兑收益添加；风险提醒：客户集中度较高的风险；风险提醒 公司营业拓展不及预期；业绩表示较市场预期略低。公司期间费用率为8.23%，净利率同比下降2.6ppt至21.2%。